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独角兽变“毒角兽”,这个锅谁来背

时间:2019-03-01 12:27:08    来源:好热网    浏览次数:    我来说两句() 字号:TT
独角兽变“毒角兽”,这个锅谁来背

 

 

“每3.8天发现一家新独角兽。”

这是胡润研究院最新发布的——2018年独角兽在中国诞生的速度。

该机构发布的《2018胡润大中华区独角兽指数》还显示,独角兽企业最近一年从120家增加到186家,整体估值超过5万亿元。其中,新增97家,完成IPO退出榜单24家,与其他公司合并退出榜单3家,经营不善退出榜单4家。

毫无疑问,在中国诞生的独角兽越来越多。

不过,独角兽的日子似乎也没那么好过。

支点财经记者根据胡润研究院统计的数据计算,发现在最近一年上市的24家独角兽中,有33.33%的企业上市首日市值,要比他们退出榜单时估值范围低。

不仅如此,不少独角兽上市后股价纷纷“破发”。支点财经记者以2月21日的收盘价统计发现,在上述最近一年上市的24家独角兽中,有11家企业股价“破发”,平均跌幅达34.89%。

更为严峻的是,一些独角兽因为经营不善陷入困局,甚至关门。前有估值200亿元的ofo资金链断裂,后有估值70亿元的爱屋吉屋彻底“下线”。

独角兽似乎成了“毒角兽”?

 

接近五成独角兽“破发”

 

独角兽原本出现在西方神话中,是一种形似白马、头上有角、长着双翅的生物,人们赋予它美丽、高贵的内涵。

独角兽概念被运用到经济领域是在2013年,是风投界的专业术语。这一年,美国投资人Aileen Lee将成立10年以内、估值超过10亿美元的公司称为独角兽企业。这些企业发展速度快,蕴含的能量和价值高,就像神话里的独角兽一般稀有而珍贵,是投资者追逐的目标。

2014年,随着“大众创业、万众创新”的提出,独角兽在中国开始被频繁发现。此后几年,数量逐步上升,不少独角兽成功登陆资本市场。

然而随后,独角兽们却掀起了一股“破发”风暴。

中国平安旗下成立于2014年8月的平安好医生便是其中之一,它最初以医生资源为核心,为用户提供实时咨询和健康管理服务,后期则与多家健康机构和药店达成合作,形成了线上咨询与线上购药、线上咨询与线下就医的服务闭环。主要业务有家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理和健康互动等。

在IPO前,平安好医生共进行了两轮融资:2016年5月完成5亿美元A轮融资,彼时整体估值30亿美元;2017年12月的Pre-IPO轮融资,孙正义旗下软银愿景基金按照投后54亿美元的整体估值投了4亿美元。

这两次融资创下了互联网医疗领域的最高融资记录,也使得平安好医生成为了中国互联网医疗领域最大的独角兽。

数据还显示,2017年平安好医生的注册用户数为1.93亿。其中,月活跃用户数为3290万,日均在线咨询量为37万次,是国内覆盖率第一的移动医疗应用。

2018年5月4日,平安好医生在港交所上市,共发行1.6亿股,发行价为54.8港元。至此,平安好医生被冠以“全球互联网医疗第一股”的称谓。

然而,有着如此美誉的平安好医生,在上市之后的表现并不亮眼。

上市首日,平安好医生开盘上涨至57.3港元,冲高58.7港元,最终却报于54.8港元跌回发行价。此后股价更是一路下跌,中间虽有回涨但总体仍呈下跌态势。

2月21日收盘时,平安好医生的股价为37.2港元,与发行价相比下跌了32.12%。

 

独角兽变“毒角兽”,这个锅谁来背

 

 

这还算好的。

支点财经记者以2月21日的收盘价统计发现,在最近一年上市的24家独角兽中,有11家企业股价破发,平均跌幅达34.89%,“破发”占比接近五成。

其中,跌幅最高的是2018年6月15日在纽交所上市的朴新教育。相比发行价,它的股价下跌了62.24%,即从17美元跌至6.42美元。在IPO之前,它的估值为70亿元。

朴新教育由新东方集团前副总裁沙云龙于2014年7月创办,主营业务包含K12培训、出国留学考试培训、留学申请等。通过投资、收购和自建的方式,在北上广深等30多个城市拥有50多所分校。

最为有名的收购有两宗。一是2017年7月收购了专注美国留学解决方案的啄木鸟教育,二是同年8月收购了拥有环球雅思的环球教育。这两次收购使得朴新教育的营业收入大幅增长,即从2016年的4.39亿元上涨至12.83亿元。

和平安好医生的股价走势一样,上市后的朴新教育股价也是高开低走。上市后的三日里,其股价暴涨逾40%,但在达到35美元的顶端之后,便进入下行通道且连跌不止。

2018年上市的24家独角兽股市表现

 

独角兽变“毒角兽”,这个锅谁来背

数据统计截至2019年2月21日收盘时

 

4家企业已除名独角兽榜单

 

相比上述公司,ofo更烦恼,它面临的则是如何活下去。

不到四年时间,“眼见他起高楼,眼见他楼塌了”。

2015年6月,国内首个共享单车项目ofo诞生。虽然当时仅能在北大校园内骑行,还要交199元的押金,但由于随取随用、足够方便,能够解决短途出行的特性,很快就在全国各大高校复制、流行开来。后来,ofo走出校园,服务于全国各地城市,甚至还服务于美国旧金山、英国伦敦和新加坡等海外市场。

2017年10月,ofo在全球连接了超过1000万辆共享单车,日订单超过3200万,总共为全球20多个国家250座城市2亿用户,提供了超过40亿次出行服务。2016年和2017年,ofo连续两年被公认为独角兽,最高估值达200亿元。

自成立以来,ofo共获得了9轮融资,融资总额超过21.46亿美元。其中,最后一轮融资是在2018年3月13日,由阿里巴巴领投8.66亿美元。

危机在2017年底有了苗头。彼时,媒体曝出ofo资金链紧张,并挪用用户押金救急。

2018年9月,ofo与上海凤凰自行车有限公司的欠款风波被曝出后,又引发了押金退款潮,线上退押金排队用户迅速增至千万。同年10月,ofo又被曝出整体负债64.96亿元。其中,用户押金为36.5亿元,供应链欠款为10.2亿元。

今年2月20日,与天津飞鸽车业发展有限公司欠款案的判决结果,使得ofo资金进一步吃紧。判决书显示,ofo应于判决生效后十日内向对方支付7271.02万元货款及违约金778.95万元。同时,对方申请对ofo实行财产保全,法院对ofo价值8082.75万元的财产进行查封、冻结和扣款。

天眼查数据显示,运营ofo的主体公司东峡大通(北京)管理咨询有限公司的司法风险提示已经多达154条。

另有数据显示,截至2019年2月21日21时,ofo线上排队等待押金退款的用户超过1517万人。即便以ofo后来推出的最低押金99元计算,需要退回的押金至少15亿元。

ofo创始人戴威表示,“跪着也要活下去”。

 

独角兽变“毒角兽”,这个锅谁来背

 

 

ofo还不算最惨的。

比ofo早一年成立的爱屋吉屋,已于今年2月19日被曝“停运”。

2月22日,支点财经记者登陆爱屋吉屋官网(www.iwjw.com),发现其主页仅显示“一楼房东”单纯页面,且已无功能服务。而爱屋吉屋APP,则显示“服务器迷路”。

爱屋吉屋联合创始人邓薇日前在接受媒体采访时表示,“爱屋吉屋的整租、二手房业务经过两年调整已经全部结束,目前集中运营‘一楼’分租房平台项目。”

爱屋吉屋定位为互联网房产中介,声称要打破传统中介被线下门店绑定的重资产模式,用当时风头正劲的互联网模式搭建房产中介平台以降低成本,同时给予经纪人远超行业水平65%的高佣金,以及房客1%低佣金的方式快速促成交易,最初以租房业务进行试水。

很快,爱屋吉屋仅用了几个月便把租房成交率做到了行业前几名。当年12月,爱屋吉屋的租房业务,在上海及北京的市场份额分别为28%和10%。2015年,爱屋吉屋以同样的手法上线了二手房业务,并将业务扩展到了武汉等全国10多个城市。

资本也开始追捧爱屋吉屋。从成立到2015年11月的最后一轮融资,爱屋吉屋共融资5轮,总共吸引投资约3.5亿美元。2016年和2017年,爱屋吉屋连续两年被公认为独角兽,估值超过70亿元。

不过,最后一轮融资后,爱屋吉屋开始“自打脸”了。不仅开设了线下门店,还降低了经纪人的佣金,并提高了房客的佣金。

这一转变使得爱屋吉屋的经营数据遭遇了滑铁卢。截至2017年7月,爱屋吉屋在上海和北京两地的总成交量只有1400套,是历史最高成交数据的1/10。同年底,邓薇等人新做了“一楼房东”项目。

继续死撑一年多后,爱屋吉屋凉了。

在前文提及的《2018胡润大中华区独角兽指数》中,ofo和爱屋吉屋均已被除名。同时被除名的还有曾经估值达300亿元的魅族,以及曾经估值为100亿元的团贷网。

事实上,除了以上4家独角兽之外,还有不少独角兽身处“负面旋涡”,就连估值高达3000亿元的滴滴出行,也于2月15日宣布将裁员2000人。

难道,独角兽真的“有毒”?

 

独角兽变“毒角兽”,这个锅谁来背

 

 

创投界难辞其咎

 

长城战略咨询参与了“2016年和2017年中国独角兽企业发展报告”的编写和发布,董事长王德禄认为,应该客观看待这个问题。

“首先应该承认独角兽的鲶鱼效应,他们让中国经济的活力大大增加。”王德禄对支点财经记者说,“而且确实也产生了不少优秀企业,这使得创业者和投资者都看到了希望。”

“从市场竞争机制来说,一些独角兽出现问题是市场选择的结果,也是市场运行客观规律作用的结果。”他继续补充说,“从总体上来看,独角兽的贡献远远大于他们出现的问题,大家应持一种包容心态。”

的确,支点财经记者统计最近一年上市的24家独角兽股市表现的数据显示,相比发行价,股价上涨的企业有13家,平均涨幅为52.62%。

此外,在独角兽整体榜单中,因为经营不善陷入困局和凉了的独角兽,占比并不算高。也有不少独角兽稳居在榜单中,且排名在不断上升。譬如,蚂蚁金服以1万亿元的估值稳居排行榜第一;今日头条以5000亿元的估值上升到了榜单第二名。

那么,区别是如何产生的?

先说独角兽“破发”。

诚然,这里面有着市场大环境不景气的背景。

不过,在投资过同程艺龙、齐屹科技等10多家独角兽的顺融资本董事长王亚雄看来,一定程度上,创投界的过度热情造成了这种局面。

王亚雄展示了一组数据:2018年,包括独角兽在内,上市企业破发比例为80%;因此导致投资人前轮浮亏比例为50%,再前轮浮亏比例为25%。

“之所以会出现这种现象,是因为创投界的泡沫太大,也就是项目估值过高,而市场终究会趋于理性。”王亚雄对支点财经记者解释说,比如某个独角兽实际估值为10亿美元,但是创投界给它的估值远远超过了这个数字。独角兽的概念甚至有点被滥用,一些项目的估值根本就不应该有10亿美元。

独角兽经营不善陷入困局,过剩的资本同样难辞其咎。

以共享单车为例,ofo受到资本青睐后,摩拜、哈罗单车、小蓝单车、酷骑单车、悟空单车等共享单车品牌纷纷上线,人们一度调侃赤橙黄绿青蓝紫颜色不够用了。期间,仅ofo和摩拜两家融资额就超过了250亿元。

获得大量投资的他们,纷纷新增投放共享单车以抢占市场,仅2017年国内就新增了2300万辆。同时,为了争夺市场,补贴战、价格战持续进行着。然而,需求量就那么多。当投资热情过后,剩下的只是堆积成山且布满灰尘的共享单车。

“好在,创投界也意识到了这个问题,最明显的表现是2018年前三季度募资总额同比下降了57%。”王亚雄说,“预计今年创投界投出去的钱会更少。”

 

独角兽变“毒角兽”,这个锅谁来背

 

 

真正的独角兽有自我造血能力

 

关于独角兽出现“分化”的本质原因,王亚雄认为还是在于企业自身,共性是很多企业没有护城河,或者护城河没有那么深。

反映到平安好医生上,则是它自成立以来就没有盈利过。2015年至2017年累计亏损 20.84亿元,2018年上半年亏损4.4亿元。

如前所述,对平安好医生来说,护城河在于医生、医院和药店等机构。然而,平安好医生自聘的医生仅有千人规模,大部分是传统医疗体系的外部医生入驻。同时,医院和药店等机构也都是第三方合作形式。

这种模式和很多移动医疗平台并无太大差别。作为第三方的医生、医院和药店等机构,不少都是同时和多家移动医疗平台合作。一旦某家平台为抢占市场推出各种补贴政策,用户很容易流失,要想留住和吸引用户便只能不断补贴。

一个明显的表现是,平安好医生的营业收入确实连年增长,但销售成本增幅却超过了营业收入增幅。2016年,平安好医生的营业收入为6.02亿元,到2017年时有18.68亿元。但销售成本也水涨船高,从3.48亿元增至12.56亿元。

朴新教育的护城河在教育资产上,它主要是通过收购来构建。目前已并购了48个教育项目。然而,即便是它最为有名的两宗收购,在业界看来也没有构建合格。

啄木鸟教育和环球教育均成立得较早,早期在市场竞争没那么激烈时发展得还不错。但是,随着英语和留学培训机构越来越多,他们的日子也就没那么好过了。

在朴新教育收购他们之前的2016年,啄木鸟教育和环球教育均处于亏损状态。前者营业收入为1.97亿元,净亏损0.64亿元;后者营业收入为6.53亿元,净亏损0.83亿元。

尽管被收购之后,亏损在收窄,但仍未摆脱亏损泥潭。同时,降亏的主要功臣是“节流”而非业绩增长,2017年啄木鸟教育和环球教育的营业收入均略有下滑。

不仅如此,在朴新教育收购的标的中,他们被收购时约有2/3处于亏损状态。正因为如此,有分析指出朴新教育的商业逻辑,选择以较低价格收购处于亏损的中小培训机构,并将其包装上市再卖给二级市场投资者,借此从中获利。因此,朴新教育对收购后的品牌欠缺课程研发、品牌建设、师资队伍建设等方面的持续投入。

支点财经记者统计数据发现,从2016年至2018年前三季度,朴新教育累计亏损超过了10亿元。

ofo的护城河既不深也不宽。

共享单车这种模式是ofo创新性提出的,但很容易被复制。激情补贴过后,真正决定用户去留的是体验好不好。要想给用户好的体验,一定投放量是必须,但更重要的是车能不能骑,以及好不好骑。

比如,ofo最初使用的是机械滚动锁,需要用户手动调节以输入密码,过程相对麻烦和复杂。又因为被骑行的次数多了,共享单车很容易出现故障,而早期的ofo没有定位功能,无法及时掌握车辆损耗情况。

相对复杂加车损便因此降低了ofo的用户体验,用户流失也就不足为怪。后期的按键锁也是有点换汤不换药,依然无法比拟扫码即开的用户体验。当然,最后定位功能也有了,却被吐槽是披“智能外衣”的机械锁。

ofo被吐槽最多的还是“难骑”。不少用户调侃,“骑一圈都好费力,消耗卡路里一定是普通单车的三倍。”

入不了用户的法眼,又何来市场?

 

独角兽变“毒角兽”,这个锅谁来背

 

 

作为一家房产中介,爱屋吉屋需要有足够多的房源和房客。

以互联网为武器的它,最初通过狂砸线上广告,以及经纪人高佣金和房客低佣金的玩法,确实吸引了不少经纪人带房源加入进来,房客也乐得便宜。

然而,当经纪人已有资源消耗殆尽时,弊端也就凸显出来。

线上平台只能依靠大规模投放广告来吸引用户,在近年来线上流量越来越贵的情况下,转化效果呈现逐渐递减趋势。

后期的爱屋吉屋在吸引房源和用户上不算顺利,特别是拿不到好的房源。因为好的房源很多都被有线下门店的品牌拦截了,这是因为门店一般就开在小区附近,与业主更近也能更好地触达他们。从某种程度上来说,门店是房产中介的一部分护城河。

对此,有分析称不是所有的行业都能用互联网去颠覆,有些只能去做加法而不是减法。房产中介便是如此,回过头来看那些拥有线下门店的老牌房产中介品牌,却通过O2O的方式壮大了规模。

反应过来的爱屋吉屋也开始走这条路,却为时已晚。为了降低亏损,爱屋吉屋还降低了经纪人的佣金,并提高了房客的佣金。然而,这些举措却让其在经纪人和房客中的形象大打折扣,就算巧妇也难为无米之炊。

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